「新NISAが円安の原因」ってメディアが報じてるけど、本当？

2024年のはじめ、こんな見出しが並んだ。

「円安を助長する新NISA」（Bloomberg、2024年2月）
「新NISAが招く円安圧力、円売り2兆円増も」（日本経済新聞、2024年1月）

新NISAが始まったばかりのタイミングで、「NISAで海外株を買うと円安が進む」という論調がメディアを席巻した。

aiko

「わらわもそれ見て、なるほどNISAって円安の原因なんじゃって思ったのう。」

sa-tan

「数字は本物よ。でも数字だけで話が終わってた、というのが正確なところ。」

メディアが報じた内容と、その根拠

報道の根拠となった数字はこうだ。

数字は正しい。NISAで海外株を買えば円を外貨に換える必要があり、円売りが発生する。論理も通っている。

aiko

「じゃあ本当に円安の原因なんじゃないか？」

sa-tan

「原因の一つではある。ただ、どれくらいの大きさかという話が抜けてたのよ。」

規模感を比較してみる

年間6.5兆円という数字は大きく聞こえる。しかし為替市場は毎日145兆円が動く世界だ。日割りにすると、NISAの円売りは1日の取引量の0.2%にも満たない。

Zash

「水風船を海に投げてるようなものだ。」

では、円安の「本当の主役」は何か

2024年、日本の経常収支は約29兆円の黒字だった。「経常黒字国の通貨は強くなる」はずなのに、円は弱かった。なぜか。

経常収支の黒字の中身が変わったからだ。

2024年の第一次所得収支の黒字は約40兆円（過去最高）。ところがその約30%——12兆円前後——は「再投資収益」として海外にそのまま残る。円に換えられないので、為替需給には表れない。

さらにデジタルサービスや旅行収支の赤字（サービス収支）が年間8〜10兆円規模で積み上がっており、これも円売り圧力になっている。

sa-tan

「NISAの年間6.5兆円より、再投資収益の滞留12兆円やデジタル赤字の方が規模が大きい。でもNISAほど話題にならない。見えにくい構造だから。」

aiko

「つまりメディアが嘘をついてたわけじゃなくて、大きな話の一部だけを切り取ってたってこと？」

sa-tan

「そう。数字は正しい。でも『NISAが円安の原因』と言うには、文脈が足りなかった。」

Zash

「犯人が一人じゃなかっただけだ。」

結局、NISAは円安に関係あるの？

Yahoo!ニュースエキスパートの山崎俊輔氏は、この論調を「ミスリード」と明示的に批判した。東洋経済も同時期に「為替に関する臆測と誤解」という言葉で整理している。メディアの報道が間違っていたというより、大きな絵の一部だけが切り取られ、「NISA＝円安の原因」という印象が先行した。

出典・参照

• Bloomberg「円安を助長する新NISA」（2024年2月14日）
• 日本経済新聞「新NISAが招く円安圧力」（2024年1月）
• 日本経済新聞「家計の円売り、1〜5月5.6兆円」（2024年6月）
• みずほリサーチ&テクノロジーズ「新NISA、ドル円への影響は限定的」（2024年）
• 日本総合研究所「新NISA、今後4年で最大対ドル6円の円安圧力」（2024年）
• 日本総合研究所「経常収支が黒字でも円高圧力を生みにくい構造に」
• 経済産業省「通商白書2025年版 第1節 国際収支構造」
• Yahoo!ニュースエキスパート 山崎俊輔「NISAで海外投資をするから円安になる、というミスリードについて」